委员会作证时表示，如果通胀走势符合预期，降息的过程 “ 可以而且将会在今年开始 ” 。美联储很清楚等待太久才降息的风险，预计美联储将 “ 谨慎地撤除 ” 限制性的货币立场。二是，欧洲央行公布最新利率决议，连续第四次维持三大关键利率不变，符合市场预期。不过，欧洲央行下调了欧元区通胀预期，今年的通胀预期从此前的 2.7% 下调至 2.3% ，并预计将在 2025 年实现 2% 的通胀目标。三是， EIA 报告： 03 月 01 日当周美国国内原油产量减少 10.0 万桶至 1320.0 万桶 / 日。 EIA 报告：除却战略储备的商业原油库存增加 136.7 万桶，商业原油库存增加 136 万桶，汽油库存减少 446 万桶，精炼油库存 -413.1 万桶，精炼厂开工率 +3.4% 至 84.9% 。四是，沙特阿美将 4 月售往亚洲的阿拉伯轻质原油定价上调至较阿曼迪拜均价升水 1.70 美元 / 桶，环比上涨 0.2 美元 / 桶。

　　【核心逻辑】全球经济整体转好，美联储将降息的可能性推迟至 5 月份。供给端， OPEC+ 产量整体符合减产目标， OPEC+ 出口整体持平，轻重原油供应失衡延续，美国因寒潮影响导致的短期产量缩减已恢复正常，供给端 OPEC+ 延续减产，后期继续缩减产量的可能性降低，市场交易重点将锚向非 OPEC+ 国家的原油产量；需求端，短期结构性失衡缓解，中东和日韩台地区成品油出口恢复，柴油裂解整体下滑，汽油因俄罗斯出口汽油禁令出台受到一定支撑；库存端，美国因炼厂开工率下滑导致累库、欧洲和亚洲市场原油库存整体回落。中东地区地缘风险不断，支撑油价。原油下方 OPEC+ 减产提供底部支撑仍在，地缘风险有边际提振，上方有需求压制且 OPEC+ 对边际产量控制力减弱，国际油价预计仍为区间震荡 , 短期回落风险增大。

　　【价格变动】 4 月 FEI 至 586 美元 / 吨。 3 月沙特 CP 报 630 美元 / 吨，折算进口成本 5160 元 / 吨附近，计算 PDH 利润亏损， FEI 折算 PDH 利润继续小幅修复。运费小幅上涨，中东至远东、美湾至远东（巴拿马）分别至 64 美元 / 吨和 118 美元 / 吨。至 3 月 7 日国内 PDH 开工率至 66.3% ，环比 +3.1% 。山东和宁波民用气 4800 元 / 吨附近。

　　【观点】 04 合约，定价跟随外盘 FEI ， PDH 工厂需求是关键。 3 月沙特 CP 超预期后，计算 PDH 利润继续亏损； FEI 计算 PDH 利润继续修复。 PDH 买货情绪有所恢复但预期持续力度和时间有限， LPG 基本面偏弱和 FEI 震荡下行在持续。同时，宁波和山东 4800 元 / 吨的民用气现货价格制约 04 合约上涨空间。关键变量原油开始出现疲态，持续的巴以停火谈判未能刺激油价进一步走高，相反原油月差和期权指标显示看涨情绪正在回落，意味着原油对 LPG 的传导形成负面影响。

　　【库存】 : 上周甲醇港口库存继续如期去库，周期内外轮显性卸货仅 13.50 万吨，国产补充继续。虽南京有 MTO 停车检修，但华东主流库区提货尚算稳健，有浙江大型终端工厂的汽运提货支撑；浙江地区终端开工不满，外轮卸货支撑下窄幅累库。本周华南港口广东地区周内仅少量内贸船只补充供应，主流库区提货量相对稳健，库存亦有减少；福建地区周内提货速度尚可，外轮补充供应下库存略有累积。

　　【南华观点】：本周甲醇绝对价格变化不大，但是日内波动并不小，多空双方分歧很大，空头主要基于远端的供应回归和 MTO 的一些抵触行为作为估值依据在尝试做空，多头则基于近端强现实强基差，以及迟迟无法兑现的伊朗装置回归，来继续推进正套与买入策略。从时间周期看，我们认为 3 月前港口要解决流动性问题难度是比较大的，整体的到港量已经比较确定，空头可以反抗的余地很小。但是 05 盘面做多的意义确实也不大， 1 来 4 月中下之后进口矛盾能解决的概率还是比较大的，同时因为近端 MTO 已经明确出现了比较强的负反馈，一旦甲醇行情的定性由短期矛盾转为中长期估值抬升，当下利润下是有可能会出现一些 MTO 检修后不回归的可能的。因此我们认为当下的甲醇格局属于典型的驱动和估值无法共振，且双方把可以波动的区间压缩在一个比较窄的区间内，还是比较利好双卖策略的。

　　【库存】：近端库存表现不佳，本周华东继续累库，华南小幅去库，厂库库存小幅积累，预售下滑，全国总库存小幅提升，今年感知整体节后需求启动偏慢。

　　【南华观点】：上周整体价格明显承压，主要问题在于前期火热的出口在本周出现了明显的熄火，且同时国内需求表现仍然不佳，春节已经过去了一月，整体 PVC 总库存仍然处于积累状态，趋势上看较往年是明显偏弱的，但现实端环比后续肯定是好转的，下游缓缓复工，上游逐步春检供应收缩，叠加一定体量的脉冲式出口， 4 月兑现去库难度应该不大，但是静态库存确实过高，基差也太大。整体多头看估值看环比，空头看现货反馈看基差以及 C 结构下的月差收益，但是无论怎么看，其实对于价格上下都比较有限这一定是有比较明确的共识的，双方本质无非是选择一个方向比较机械的来回刷单。但是我们认为即使 PVC 后续需求、出口都比较平淡，价格往下跌破 5700 难度也是比较大的，整体供需弹性上最大的 X 因素仍然在出口，因此我们 PVC 维持长期偏低买入，中短期持续区间内刷单的交易策略。

　　【产业表现】供给端，进入 2 月份伊朗高硫出口 -7 万桶 / 天，伊拉克 +6 万桶 / 天，中东整体 -2.4 万桶 / 天出口，俄罗斯出口 +6 万桶 / 天，拉美 -1 万桶 / 天， 2 月份出口增长仍在延续。需求端，在船加注市场，加注利润稳定，需求提振有限；在来料加工方面， 2 月份美国高硫进口 -4.6 万桶 / 天，中国 +2 万桶 / 天，印度 +6 万桶 / 天，美国对高硫的来料加工需求放缓，中国和印度有小幅的恢复。库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存处于高位。

　　【核心逻辑】近期俄罗斯出口增加，沙特和阿联酋发电需求有所增加，中东整体高硫出口缩量，美国因炼厂开工率低位，对高硫的进口持续减弱，中国、印度高硫来料加工需求有小幅恢复；新加坡高硫浮仓库存高位盘整；短期高硫基本面有所好转

　　【产业表现】供给端： 2 月份马来西亚 -15.5 万桶 / 天，俄罗斯 -0.3 万桶 / 天，印尼 -1.3 万桶 / 天，巴西出口 -3 万桶 / 天，科威特 +6 万桶 / 天，中东出口整体 +14.8 万桶 / 天， 2 月份低硫出口供应基本上和 1 月份持平。需求端，低硫加注利润小幅回落，需求端一般，船运市场持续提振空间有限。中国 2 月份低硫供应集中到货，导致国内保税低硫船燃供应充足，压制 LU 价格。库存端，新加坡库存 -134.8 万桶和 ARA 库存 +14.8 万吨；舟山 +25 万吨。

　　【核心逻辑】科威特出口恢复，中东低硫出口整体增加，东南亚和巴西出口减少，低硫整体供应和 1 月份基本持平。中国低硫出口配额下放，进口需求减少，同时国内货源充足，压制 LU 盘面价格，目前低硫裂解仍处于高位，且未来难有走强预期，维持看空低硫裂解预期。

　　【基本面情况】根据钢联数据显示，供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期有所回升，山东开工率 +2.3% 至 28% ，华东 -7.2% 至 20% ，中国沥青总的开工率 +1.6% 至 26.9% ，产量 +2.2 万吨至 46.1 万吨。需求端，中国沥青出货量 +3.51 万吨，山东 +1.39 万吨。库存端，山会库存 +1.1 万吨和山东炼厂库存维持不变，中国社会库存 +4.1 万吨，中国企业库存维持不变

　　【核心逻辑】因近期雨雪天气已过，货物流转畅通，出货相对顺畅，因终端开工尚未启动，炼厂库存整体向终端库存转移，现货价格波动不大，沥青盘面价格受到一定压制，行情整体温和震荡，维持观望

　　【现货反馈】供给端：国内产区海南、云南全面停割，暂无原料报价。泰国天气较好，东北部基本停割，南部较早落叶，逐步进入停割期。昨日胶水价格 73.5 （ 0.3 ），杯胶价格 54.35 （ 0 ），胶水 - 杯胶价差 19.15 （ 0.3 ）。需求端：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为 80.34% ，环比 +1.47 个百分点，同比 +1.13 个百分点。中国全钢胎样本企业产能利用率为 71.47% ，环比 +1.67 个百分点，同比 -1.99 个百分点。半钢胎样本企业优先保证外销规格生产，导致部分常规规格仍存缺货现象，内销订单表现平稳，库存处于低位水平。全钢胎样本企业周内出货逐步好转，库存有所走低。

　　【库存情况】据隆众资讯统计，截至 2024 年 3 月 3 日，中国天然橡胶社会库存 157.46 万吨，较上期下降 1.56 万吨，降幅 0.98% 。中国深色胶社会总库存为 94.41 万吨，较上期下降 1.48% 。其中青岛现货库存下降 0.61% ；云南下降 3.1% ；越南 10# 下降 0.71% ； NR 库存下降 4.76% 。中国浅色胶社会总库存为 63.05 万吨，较上期下降 0.23% 。其中老全乳胶环比下降 0.63% ， 3L 环比下降 0.81% ， RU 库存小计增加 0.67% 。

　　【南华观点】 A 股本周小幅上涨，上证指数收盘 3046 点，较上周略涨，期间宏观氛围较好。文华商品指数受宏观氛围影响也继续走高，商品整体情绪较好，品种涨多跌少，原油保持震荡行情。本周外盘新胶走势跟随国内先跌后涨， 05-06 月差转为浅 b 结构，其余合约基本保持 c 结构。橡胶开年以来一直较 20 号胶偏弱，本周一到四小幅下行，周五下午盘面迅速增仓拉升，收盘增仓 2.4 万手，成交量 43.9 万手较日常翻倍，橡胶指数上涨 530 点，涨幅 3.8% ，市场在传收储、高温消息，但周五夜盘迅速回落 100 多点， 5-9 月差走缩至 120 。 20 号胶周一至四下跌较橡胶更为顺畅，周五跟涨橡胶，增仓 3500 手上涨 355 点，指数涨幅 3% ，夜盘几乎跌回涨前价位， 4-5 月差走扩至 110 ， 5-6 月差 45 ，现货泰混升水 3L 、老全乳，深色胶近期较为强势。市场利好消息除收储和高温预期外，内外盘价格倒挂较大导致国内青岛区内进口胶再次出口，内外价差若不修复则国内库存将转移至海外，关注国内去库趋势。在利好消息暂未落地前，建议先观望为主。合成胶本周走涨，市场前期持续交易原料偏紧价格上涨问题，丁二烯不断涨价导致合成胶加工利润转负，有工厂降负，贸易商惜售，建议暂时观望。

　　【现货反馈】：周末国内尿素行情稳中下滑，下调幅度 10-40 元 / 吨，主流区域中小颗粒价格参考 2150-2280 元 / 吨附近。上周五尿素期货低开高走，情绪带动下部分工厂周末借机降价收单，山东、河南低端价格降至 2200-2220 元 / 吨，新单跟进有明显好转。

　　【南华观点】：前期市场中流传的尿素开放出口政策，基本被认作事实交易在盘面之中，具体真实性尚不做辨别，也无法辨别。上周在本该厂商降价收单的时候，受出口政策放开的影响，厂商选择挺价。激昂的采购情绪使得尿素厂商高价收单也不算差，盘面在收了一波基差后，价格基本维持在 2200 上下，可以说这个价格已经将出口预期打了进去，因此我们不再讨论出口政策的真实性。顺着盘面的交易逻辑去思考，我们认为下一个交易点在印标的船期是否合适当前的出口政策，若船期可以延迟到 5 月后，那么贸易商可以选择在 5 月前进行囤货储备，若船期不合适，那么出口政策将更多的利多 09 合约。对于当前 05 合约的交易策。