（一）公司主要从事聚苯乙烯高分子新材料的研发、生产和销售，自 2014 年正式 投产以来，已经逐步发展为国内生产、销售聚苯乙烯规模较大、技术水平较为领 先的国家高新技术企业，在聚苯乙烯行业具有重大的市场影响力，并被工信部认 定为第四批国家级专精特新“小巨人”企业。报告期内，公司产品主要为通用级 聚苯乙烯（GPPS，俗称“透苯”）和高抗冲聚苯乙烯产品（HIPS，俗称“改苯”）。公司 GPPS 产品按类型可以划分为普通料和专用料，而 GPPS 专用料按照具 体用途区分又可以进一步细分为导光板系列、扩散板系列、冰箱专用料系列，可 用于生产背光模组所需的扩散板、照明模组所需的导光板与扩散板以及低温环境 下的冰箱透明内件，在液晶显示、LED 照明以及冰箱内件等中高端领域具有广 泛的应用前景。公司 GPPS 产品具有应用针对性强、系列化程度高、质量相对稳 定、综合性能突出等特点，在导光板、扩散板等对高透光、抗黄变、耐紫外照射 有特殊要求的专用料市场具有较高的知名度。公司 HIPS 产品基本以普通系列为主，并逐步向高光泽系列和耐低温系列过 渡，在电子电器外壳、冰箱内胆及门衬等高端领域以及部分对树脂基材有抗冲要 求的领域均有广泛应用，在主要技术指标上亦能达到行业相对领先水平，产品质 量具有较高的稳定性，投产后取得了良好的市场反响，具有良好的发展前景和更 高的产品利润。在产能建设方面，经过前期的技术积累和项目建设，公司年产 18 万吨聚苯 乙烯新材料扩建项目已结束试生产，主要生产装置运作正常，产品的质量和性能 基本符合预期，GPPS 产品的年设计产能从原来的 12 万吨增加至 21 万吨，并同 时拥有了 9 万吨 HIPS 产品的年生产能力。截至报告期期末，本公司属于华南地 区最大、全国排名第四的聚苯乙烯高分子新材料生产企业。2020 年度、2021 年度和 2022 年度，本公司的净利润规模分别为 16,963.02 万元、13,407.84 万元和 9,406.13 万元。2020 年度，化工新材料行业由于海外终 端需求激增对国内制造业的拉动作用整体表现不俗，公司净利润水平亦升至最近 五年内阶段性高点，而 2022 年度，由于特定因素导致国内宏观经济运行景气度 略微下滑，并叠加国际地缘冲突等突发性不利因素的影响，公司所属行业上 下游同时出现短期不利变化，公司当期净利润规模未能达到管理层预期，但企业 持续盈利能力仍处于行业较高水平，在面对短期不利因素冲击时，公司主营业务 展现出了较强的经营韧性和市场竞争力，具备较大的发展潜力。公司已具有较强的产品创新和工艺创新能力，是行业内生产技术水平发展较 快的代表性企业之一，截至本招股意向书签署日，公司已经掌握了多个牌号不同 用途的聚苯乙烯产品配方及工艺技术，拟继续向聚苯乙烯在高抗冲、高光泽、耐低温等应用方向上的改性研究发起技术冲刺，并已初步形成若干技术储备，未来 将依托现有的技术储备和客户资源逐渐形成公司新的盈利增长点，并将进一步增 强公司的抗风险能力和持续盈利能力，巩固公司在行业内的竞争地位。

　　（二）报告期内，公司的主营产品为聚苯乙烯，产品按类型划分可以分为普通料和专用料，其中专用料按照具体用途区分又可以分为导光板系列、扩散板系列、冰箱透明内件专用料系列，通用级聚苯乙烯各系列的具体牌号及其特点、参数、主 要应用领域如下：

　　2020 年度、2021 年度及 2022 年，本公司 GPPS 产品的产能利用率分别为 117.87%、118.56%、85.28%，2020 年度及 2021 年度该产品的产能利用相对饱和， 而 2022 年有所下降，主要是因为新增二期 9 万吨 GPPS 产能尚处于产能爬坡阶 段，加之，该期间内下游需求受特定因素影响较为严重，本公司主动降负减产， 产能利用率下降与行业情况基本一致；对应地，本公司 GPPS 产品的产销率分别 为 98.39%、100.74%、99.82%，当期生产基本于当期销售，期末 GPPS 成品库存 数量较低，各期产销率保持在较高水平。2021 年度及 2022 年度，本公司 HIPS 产品的产能利用率分别为 67.93%（折 算后）和 82.48%，对应的产销率分别为 86.36%、99.46%，2021 年度略低，主要 是 3#号 HIPS 生产线 月底投产，且产品系新投入市场，下游客户需 逐步导入，因此，投产当年及次年的产能利用率和产销率略低较为合理。

　　（一）聚苯乙烯是热塑性非结晶性的树脂，主要分为通用级聚苯乙烯（GPPS）、高 抗冲聚苯乙烯（HIPS）和可发性聚苯乙烯（EPS）。由于聚苯乙烯大分子链的侧 基为苯环，大体积苯环侧基的无规则排列直接决定了聚苯乙烯的物理性质，比如透明度较高、刚度大、玻璃化温度高、性能较脆等。不同类型的聚苯乙烯，其性 能和用途存在重大差异。

　　聚苯乙烯最早的工业化生产始于 1930 年，德国的 IG 法本公司（现巴斯夫公 司的前身）首先采用了本体聚合工艺实现了聚苯乙烯的初级工业化生产。20 世 纪 80 年代后，随着连续本体聚合工艺对工程放大过程中的传质、传热等问题的 解决，新式连续本体聚合工艺日臻完善，较老式本体法、乳液法和悬浮法等生产 工艺的优势更加明显，连续本体聚合工艺是目前全球聚苯乙烯工业化生产的首选 方法。在产能扩张方面，公开数据显示 2019 年全球聚苯乙烯的产能达到 1,484 万 吨，主要集中在东北亚、北美和西欧等三个地区，合计产能占全球总产能的比重 超过 85.00%。近年来，随着地区产业结构的调整，北美及西欧地区的实体产业 逐渐向东北亚地区转移，海外聚苯乙烯的产能基本不再扩张，甚至有部分产能退 出（如三井化学和住友化学解散其合资企业日本聚苯乙烯公司 JPS 并退出聚苯乙 烯业务、巴斯夫关闭路德维希港 8 万吨/年的聚苯乙烯装置等），因此，近年来聚 苯乙烯产能的新增主要集中在东北亚地区。在需求增长方面，公开数据显示 2019 年全球聚苯乙烯需求总量为 1,778 万 吨，2015 年~2019 年的年均增速为 1.6%。其中，东北亚地区聚苯乙烯需求量为 780 万吨，2015 年~2019 年的年平均增速为 5.8%，显著高于全球需求增速，而我 国作为全球制造业的主要生产基地，包装、电子电器、汽车等产业对东北亚地区 聚苯乙烯树脂的消费增长作出了巨大贡献。从全球市场来看，我国已经成为全球 GPPS\HIPS 的最大进口国。

　　自 1960 年我国开始聚苯乙烯工业化生产以来，国内聚苯乙烯行业的发展总 体经历了起步、扩张、快速发展三个阶段。根据卓创资讯的统计数据，自 2017 年开始，聚苯乙烯行业利润年平均值开 始快速上升，2020 年度聚苯乙烯行业利润年平均值已经达到 1,721 元/吨，且继续呈现上升态势，2018 年、2019 年、2020 年连续三年都创历史新高，说明聚苯 乙烯行业的供需关系开始进入紧平衡状态。2021 年度，由于苯乙烯市场多重偶 然性因素叠加，同时下游市场因铜材、铝材等大宗有色原料价格突然上涨，加之 物流成本的影响，整个 PS 下游的成本控制加强，两方面因素共同影响，导致聚 苯乙烯行业全年的行业平均利润水平缩窄至 818 元/吨。公开信息显示，因国际 地缘冲突、国际能源危机等突发性因素及国内特定因素的不利影响，2022 年度聚苯乙烯行业利润平均值预计下滑较为明显。在行业整体产能方面，根据卓创资讯最新的统计数据，截至2022年12月末， 整个聚苯乙烯行业总的年产能为 469 万吨，其中 GPPS 总年产能为 292 万吨，HIPS 总年产能为 177 万吨。在产能分布方面，我国聚苯乙烯的产能分布主要集中在华 东地区，该地区的 PS 年总产能为 324 万吨，其次是华南地区，对应的 PS 年总 产能为 84 万吨。在行业产量及开工率方面，根据卓创资讯的统计数据，2020 年度至 2022 年 度，聚苯乙烯行业的整体开工负荷分别为 78.43%、72.25%、76.56%，对应期间 的产量规模分别为 301.94 万吨、328.72 万吨、359.07 万吨，行业开工率保持在 高位，产量规模呈现上升趋势，主要是因为下业整体需求规模较前期有所提升，整个聚苯乙烯市场已开始逐渐过渡到供需紧平衡状态。具体到细分类别上，报告期内对技术含量要求更高的 HIPS 产业的开工负荷 较 GPPS 产业略高，主要是因为 HIPS 树脂较 ABS 树脂有价格优势，部分下游客 户开始使用 HIPS 树脂替代价格昂贵的 ABS 树脂，HIPS 树脂综合性价比提升推 动了下业对 HIPS 需求规模的扩大，加之 HIPS 产能规模相对 GPPS 偏小， 直接促使了 HIPS 产业的开工负荷保持在高位。

　　目前，通 用性聚苯乙烯产品中普通料的市场份额相对专用料更大，但专用料依旧是未来通 用性聚苯乙烯产品的主要发展方向。这主要是因为专用料的经济附加值较高，且 下游客户的需求多样化程度不断提高，对产品特定性能（如耐低温、抗黄变等） 的稳定性和持久性要求也在不断凸显，将直接推动 PS 厂家加大对专用料的技术 投入和研发力度，以获取更高的利润回报，整个行业的技术水平将得到提升，行 业的平均利润也有可能因此而提升。受市场需求的刺激，专用料市场将得到长足 发展。与此同时，由于生产普通料的技术门槛和单位利润相对较低，竞争的激烈程 度只会越来越高，在技术条件成熟的前提下，部分 PS 普通料厂家会逐渐转向生 产 PS 专用料或改为生产 HIPS 产品，以降低企业的经营风险，因此，预计未来 GPPS 普通料市场将会逐渐趋于稳定。目前国内整个高抗冲聚苯乙烯市场依旧以普通改苯的研发、生产和销售为主， 能够掌握高光泽或耐低温改苯生产的企业很少，且产品基本上应用于下游客户的 非核心产品，比如小尺寸冰箱或空调室内外壳，质量稳定性较低，产品性能相对 还无法实现对进口产品的完全替代。未来加强 HIPS 专用橡胶的改性研究，通过 优化工艺条件，调整产品配方或将 HIPS 进一步与其他聚合物如 SBS、SEBS 共 混，提高产品的综合性能，以实现对进口产品的完全替代，将是 HIPS 改性领域 一个非常重要的效益增长点。

　　根据卓创资讯的统计数据，截至 2022 年 12 月末，未来三年内行业内计划新 建或扩建且已经办理或正在办理环评手续的聚苯乙烯生产装置具体如下：

　　假定已经办理环评手续的项目属于项目建设方具有明确投资意愿的项目，根 据卓创资讯的最新统计数据，截止 2022 年末，国内计划新建或扩建的聚苯乙烯 总产能为 280 万吨。假如前述产能均能在 2023 年完成施工建设并顺利投产且不 考虑行业内老旧产能退出情形，则截至 2023 年底聚苯乙烯全行业的总产能将达 到每年 749 万吨。而根据卓创资讯的预测数据，2026 年和 2027 年全行业聚苯乙 烯的表观需求规模分别为 625 万吨和 645 万吨，以需求口径计算，对应的产能利 用效率分别为 83.44%和 86.11%。短期来看，公司本次募集资金投资项目预计全 部实施完毕后，彼时全行业的产能利用效率 80%以上。目前，我国并未建立对产能过剩定性、定量的科学评价标准，而根据国际经 验，产能利用率在 75%以下则表明产能严重过剩。因此，可以推测在行业产能投 放效率符合假定且下游需求不出现重大变化的情况下，同时不考虑出口因素的影 响，未来 3~5 年内，国内聚苯乙烯行业暂时不存在产能过剩的情形，且本轮产能 投放结束之。